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美股屡创新高启示录

发布时间:2017-11-15 16:07        来源:网络整理        


价值线2014年第15期

  《价值线》 杨玲石方

  在过去的5年多的时间里,美国股市一路高歌猛进,不但收复了金融危机期间的失地,而且不断创出历史新高。中国A股的投资者遥看美国股市走势的心情,大概与前一段时间中国球迷观看世界杯相同,绿茵场上的拼搏再精彩,那也都是别人家的,与自己没啥关系。

  我们唯一能做的,也许是从美国股市的走势中,试着探寻一下对A股投资有益的启示。

  危机后五年大牛市

  7月22日,中国A股突然发力,上证指数在短短8个交易日上涨超过7%,站上2200点之上。然而,在之前漫长的数年中,A股市场温温吞吞,一路走低。如果从2008年金融危机暴发后,股市跌到最低点1664点算起,在长达5年多的时间里,上证指数累计涨幅仅为32%左右,处于历史最高点6124点的36%左右的水平;就算2009年上证指数一度达到反弹的最高点3478点,较最低点涨幅也不过109%,仅恢复到历史最高点的一半略多。但也不能说中国股市没有亮点,在过去的一年半的时间里,创业板指数从2012年12月最低时的585点,持续上扬,2013年9月创出历史新高,2014年2月达到最高点1571点,最高涨幅达到168%。

  再看大洋彼岸的美国,这个当年金融危机的发源地,在2008年股市同样遭遇了断崖式的下跌,但在随后的5年中,一路上扬,不断创出新高。2007年9月至2009年3月,纽约交所道琼斯指数从最高点的14279点跌至最低点6469点,跌幅达54%;同期,标准普尔指数下跌57%,创业板的纳斯达克指数下跌55%。此后,美国股市两大交易所三大股指持续上扬。道琼斯指数从金融危机后的最低点6469点起步,于2013年3月份超过14279点创出历史新高,目前已涨至17151点,为历史最高水平,累计涨幅达到165%;标准普尔指数从金融危机后最低点的666点开始上涨,达到目前的1991点的历史最高水平,累计涨幅198%。美国创业板的纳斯达克指数金融危机时最低跌到1265点,目前已涨至4485点,累计涨幅254%;虽然点位没有创出历史新高,但离2000年互联网泡沫时期5132点的历史高度,已近在咫尺。

  值得关注的是,在美国上市的中国公司的股票(下称),也涌现出一大批大牛股。百度(BIDU)、唯品会(VIPS)、易车(BITA)、携程网(CTRP)等股票涨幅都在10倍左右。

  “美国股市之所以走得这么强,我个人认为,有两方面的原因。”招商证券(600999,股吧)海外投资经理戴炜在接受《价值线》采访时表示,“一是金融危机后,美国通过一系列政策和措施,去杠杆化,挤泡沫,2013年金融危机基本宣告结束。二是科技创新的突破,让美国经济找到了新的增长点。”

  上海国景投资管理公司研究总监朱昂也持相同的观点,他向《价值线》表示,美国股市的走强,政府为市场注入流动性的量化宽松(QE)政策当然功不可没,但更重要的是,美国一批有代表性的公司,自身的盈利状况有了极大改善。

  牛市背后的政策推手

  朱昂向《价值线》表示,2008年经济危机之后,作为更加市场化的国家,美国经济的调整很充分。一方面,美联储针对此次金融危机,出台了具有延续性的量化宽松(QE)政策,从根本上解决了导致金融危机的流动性风险。从2009年以来,美联储一共出台了三次量化宽松政策,比其他各国的央行都更强劲。但更重要的是,美国企业自身的盈利状况有了极大改善。美国企业通过金融危机,大量削减了本来就繁重的人力成本,使之能够在经济复苏时,轻装上阵,获得了质量更高的盈利。数据显示,2013年美国整体企业盈利水平,比历史高位高出26%。而由于大量人力成本的削减,对应的是更高效率的节奏,这也导致了金融危机之后,美国就业率水平复苏的节奏相对缓慢。所以他认为美国是一次无就业的复苏(jobless recovery)。

  与之对应,欧洲从某种程度来说更像社会主义国家,在金融危机开始的时候,由于其社会体制的原因,无法充分削减人力成本。这也导致了欧洲虽然在金融危机开始时,相比美国有着更低的失业率,但是在金融危机结束后,复苏的节奏也大幅缓慢于美国。和美国企业盈利创历史新高相对应的是,欧洲企业目前的盈利比2007年的高点还低了大约20%。

  “到了2013年,美国通过一系列注入流动性、去杠杆化的政策,基本挤掉了房地产和金融领域的泡沫。”戴炜表示,房屋价格和销售量已经在逐步回升,同时,制造业也得到了相当大程度的修复。


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